什么叫无效投资?

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有效市场和有效决策者是经济学中两个重要的概念,二者缺一不可。因此分析何种投资行为属于“无效”时也必须从这两个方面入手。 假设市场是完全有效或者接近完全有效的(即不存在任何信息不对称性和交易成本),那么在这种情况下所谓的“无效"是指个人投资者无法通过主动的决策来获取收益超过市场的收益。换言之,如果你投资的决策是主动的并且获得了正的收益那么这种投顾就是无效的。 但现实生活是复杂多变的且信息是不对称的和完整的。投资者不可能获得所有需要的信息,也不可能对所有信息进行准确的评估。况且即使投资者获得了准确的信息,由于存在交易成本,人们也会理性地选择不去执行所有的决策。于是,现实中的人们会运用各种策略来适应完全有效市场假说难以解释的复杂情况并从中获利。这些策略可以归纳成两类:主动管理和资产配置。其中前者指的是通过主动的决定买入和卖出资产的时间点来获取超越市场的收益;后者则指通过在不同品种或不同地域的资产之间进行配置来获取超额收益。当然这两种类型的策略相互影响不可分割。

无论是主动管理还是资产配置,其最终的目的是超越市场的平均收益。然而,市场本身是一个整体,我们无法单独分离出它的收益率。于是我们需要找到一个参照物,这个参照物必须是单个投资人可以通过行动改变其回报的。这样我们就把问题简化了,只要考察超过这个参照物的回报率即可知道某个投资机构或是投资者是否有效。

以风险中性为假设条件,如果我们能找到一只风险中性基金,那么它必然满足下式: Rm=Rf+(Rp-Rf) Z 其中,Rm代表市场组合的收益率;Rf是其预期收益率;Rp是超出预期收益率的部分;Z是一次随机游走的符号。如果某只基金的回报率高于上式右侧第1项,而我们又有充足的理由认为它不是来自偶发事件(如一次随机游走)那么就可以证明该次投资是有效的。因为市场组合同样会面临风险,而且我们不能指望一次成功的投资行为永远持续下去。

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